Estaba allí como el literal "elefante en la habitación", una representación visual del desafío que afrontan ahora los gestores de fondos: para que sus carteras renten por encima de la tasa que un cliente puede ganar en contratos ultraseguros a corto plazo.
Una agresiva campaña de subidas de tipos de interés por parte de los bancos centrales durante casi dos años ha dejado a los gestores fondos atrapados en una batalla contra depósitos en efectivo y fondos del mercado monetario de bajo coste y riesgo por atraer suscripciones.
Si bien la cuenta del 6,2% ya no está disponible, las tasas de ahorro superiores al 5% que se ofrecen en EEUU y Reino Unido todavía son un desafío importante para las gestoras de patrimonio.
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El nuevo entorno"Estamos en un entorno diferente y muchas de las suposiciones de los últimos 15 años están siendo descartadas", dice Peter Harrison, director ejecutivo de Schroders, gestor de activos del FTSE 100. "El efectivo y la renta fija a corto plazo son más atractivos, los productos estructurados están regresando y los productos de renta son más valiosos".
El nuevo régimen significará fuertes salidas de capital en algunas firmas de fondos, creen expertos de la industria. Los gestores de fondos de Bolsa, ya presionados por años de competencia de fondos indexados de costes ultrabajos, podrían estar entre los perdedores.
Para los gestores de renta fija el panorama es menos claro: si bien los tipos de ahorro en efectivo son un desafío, los mayores rendimientos de los bonos también ofrecen la oportunidad de obtener mayores rendimientos.
"El retorno del efectivo es el tema más importante en la gestión de activos en este momento", según Stephen Cohen, director para Europa, Medio Oriente y África de BlackRock. "Ha colocado al efectivo y a los fondos del mercado monetario en primer plano para muchos de nuestros clientes, y ha elevado las tasas de rentabilidad de lo que los activos de riesgo deben ofrecer. Antes no había alternativa (a los activos de riesgo), pero ahora sí la hay".
En fondos del mercado monetario estadounidense, que depositan los dólares de los compradores en instrumentos seguros como deuda gubernamental a corto plazo, hay una cifra récord de US$5,76 billones, según datos del Investment Company Institute. Esta es una buena noticia para los gestores con grandes negocios en el mercado monetario, como Fidelity, Vanguard y JPMorgan. Pero aumenta la presión sobre las empresas cuyos productos están demasiado centrados en áreas que han caído en desgracia y podría obligar a algunas a fusionarse o buscar un comprador.
"Si estás en una clase de monoactivo que no es de interés, tendrás dificultades para conseguir flujos. Se necesita diversificación de clases de activos, clientes y perspectivas geográficas", apunta Andrea Rossi, director ejecutivo del grupo de ahorro e inversión FTSE 100 M&G.
Las fusiones entre inversionistas y gestores de activos a menudo han resultado infructuosas, pero Rossi cree que serán más frecuentes a medida que las empresas intenten hacer frente a la presión sobre sus honorarios.
"Veremos a algunas de las firmas con un enfoque más limitado encontrar socios estratégicos", dice David Hunt, director ejecutivo de PGIM.
Entre los que han estado sufriendo con el nuevo régimen se encuentra T Rowe Price, un gestor activo de acciones de US$690.000 millones. Ha estado luchando contra grandes salidas de capital desde 2021 y ha tratado de reducir costes durante el año pasado con dos rondas de despidos.
Los activos administrados por el Scottish Mortgage Investment Trust de Baillie Gifford, muchas de cuyas participaciones en tecnología se han visto afectadas por la subida de los tipos, han caído de alrededor de 18.000 millones de libras en junio de 2021 a 12.000 millones en octubre de este año.
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Los gestores de fondos de bonos también se han visto presionados, pero ven algunas razones para el optimismo.
Los rendimientos de los bonos gubernamentales estadounidenses ultraseguros y de la deuda corporativa con grado de inversión se han disparado en los últimos dos años a medida que han aumentado los tipos de interés. Esto ha resultado doloroso ya que el valor de los bonos que tenían ha caído drásticamente. Pero también significa que ahora pueden obtener más ingresos con los bonos que compran, aunque una caída en los rendimientos en los últimos dos meses ha erosionado parte de ese beneficio.
"La renta fija ha regresado como una clase de activo realmente invertible:obtener un rendimiento medio de un solo dígito", dice John Graham, presidente y director ejecutivo de CPP Investments, que invierte los activos de Canadá. Plan de pension. "Eso no ha estado disponible durante mucho tiempo".
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La hora de la renta fija
Manny Roman, director de Pimco, la gestora de bonos más grande del mundo, cree que el nuevo entorno favorecerá su negocio. "La renta fija parece realmente buena porque ofrece rentabilidad por un tercio del riesgo que la renta variable", afirma.
Sin embargo, muchos gestores sin demasiado negocio en el mercado monetario esperan que los bancos centrales ganen su batalla contra la inflación sin desencadenar una recesión. Eso les permitiría reducir los costes de endeudamiento el próximo año, evitando el llamado entorno de tipos "más altos por más tiempo". Esa esperanza ha aumentado en las últimas semanas después de lecturas de inflación inferiores a las previstas en EEUU y la eurozona.
Algunos en el sector de la inversión colectiva creen que este escenario podría hacer que los flujos de clientes regresen a activos con más riesgo. "En la medida en que se obtenga un poco más de claridad sobre un aterrizaje (económico) suave y se obtenga cierta estabilidad desde una perspectiva geopolítica, habrá un montón de dinero al margen que estará listo para correr riesgos", según Meena Flynn, codirector de gestión de patrimonio privado de Goldman Sachs.
